Le sous-jacent est l'instrument financier sur lequel repose un produit structuré. L'évolution du cours du sous-jacent constitue le facteur d'influence déterminant sur la fluctuation du cours du produit structuré. Les sous-jacents les plus répandus sont les actions, les indices, les devises, les matières premières, les emprunts ou les futures. Il arrive fréquemment que les émetteurs définissent leurs propres sous-jacents, comme par exemple en composant eux-mêmes leur panier d'indices ou d'actions. Selon les caractéristiques du produit, la composition précise de ces sous-jacents peut également fluctuer pendant la durée de vie.