La formation des prix sur le marché boursier est déterminée par les règles de formation des prix (matching rules) fixées par la SIX Swiss Exchange SA et applicables à tous les participants.
Résumé des règles de conciliation de la SIX
La partie du système de bourse régie par les cours applique deux procédures de conciliation distinctes:
—Ouverture
Durant l'ouverture, le premier cours de la journée de chaque valeur mobilière traitée dans la partie du système de bourse régie par les cours est déterminé sur la base des règles suivantes:
Le cours d'ouverture est obtenu selon le principe de maximisation du volume des transactions. Seuls les ordres limites et les cours sont pris en considération dans ce processus (les ordres sans indication de prix ou ordres au mieux ne sont pas acceptes danks la partie du système de bourse régies par les cours.
Si avant l'ouverture, le carnet d'ordres ne comprend que des ordres ou des cours qui ne peuvent être exécutés (conciliés), l'ouverture du négoce dans la valeur mobilière concernée est effectuée sans calcul d'un cours d'ouverture (pas d'ouverture différée).
Les ordres/cours se trouvant dans le carnet d'ordres sont conciliés de manière à déclencher des exécutions au dernier cours d'ouverture théorique. Le carnet d'ordres est mis à jour pendant le matching.
—Marché permanent
Si, pendant le marché permanent, un ordre entrant peut être exécuté contre une cotation déjà existante dans le carnet d'ordres ou vice versa, il y a une brève interruption de la négoce pendant laquelle le teneur de marché/fournisseur de liquidité et les clients peuvent valider le prix de leur ordre ou de leur cotation avant qu'ils ne soient appariés conformément au principe de la meilleure exécution. Pendant la suspension de la validation des prix, il n'y a pas de transparence pre-trade dans le carnet d'ordres concerné. Si un ordre entrant peut être exécuté avec un ordre existant en présence d'une cotation de teneur de marché/fournisseur de liquidité, il sera exécuté immédiatement. Par contre, s'il manque une cotation dans le carnet d'ordres, la négoce est interrompue pendant 30 secondes (Stop Trading no Quote).
Définitions des conditions
—Priorité prix-heure
Avant la conciliation, les ordres ou cours sont classés de chaque côté du carnet d'ordres selon leur prix et l'heure de leur saisie, quelle que soit la procédure de conciliation utilisée:
Par ordre de priorité décroissant du prix le plus élevé au prix le plus bas (priorité du prix)
— Achat: indications de prix et quotes allant du prix le plus élevé au prix le plus bas — Vente: indications de prix et quotes allant du prix le plus bas au prix le plus élevé
A l'intérieur du classement par leur prix, les ordres ou les quotes sont classés d'après l'ordre chronologique de saisie en commençant par le premier saisi (priorité de l'heure)
— Pour les ordres limités ou les quotes à un prix déterminé, le système donne priorité aux ordres ou aux quotes qui se trouvaient dans le carnet d'ordres en premier.
—Conciliation selon la taille des ordres
Entre deux ordres ou cours conciliables, c'est d'abord le plus petit des deux qui sera exécuté en totalité. L'ordre ou le cours le plus important est ensuite exécuté partiellement et se réduit ainsi de la taille que l'ordre ou le cours de la contrepartie a pu absorber.
Le négoce boursier a exclusivement pour objet les transactions au comptant sur les valeurs mobilières cotées à la SIX Swiss Exchange.
Le règlement de ces opérations s'effectue à la «date valeur trois jours» (T+3), ce qui signifie que la livraison et le paiement d'une transaction boursière a lieu le troisième jour ouvrable bancaire après la transmission de l'ordre.
La journée de négoce à la SIX Structured Products se déroule en cinq périodes: la préouverture, l'ouverture, le marché permanent, la clôture du négoce et le négoce après la clôture (post-trading).
La préouverture
La préouverture dure de 06h00 à 09h15 (heures MET). Pour les warrants sur taux d'intérêt, elle se prolonge jusqu'à 09h30. Durant cette période, des ordres peuvent être introduits ou annulés dans le carnet d’ordres électronique, mais aucune transaction n’est réalisée. A titre d'information pour les traders, un cours d'ouverture théorique est calculé et affiché en permanence.
L'ouverture
Pour fixer le cours d'ouverture lors du début du négoce - ou lors de la reprise après une interruption de négoce -, le système applique le principe de la maximisation du volume des transactions: le cours est determiné de manière à obtenier un volume maximum.
Le marché permanent
Après l'ouverture débute le marché permanent. Les nouveaux ordres sont conciliés en permanence avec les ordres existants, les règles de conciliation étant là aussi déterminantes. Tous les ordres et quotes demeurent stockés dans le carnet d'ordres jusqu'à ce qu'ils trouvent une contrepartie ou qu'ils soient annulés.
La clôture du négoce
Pendant cette période, le négoce des produits boursiers régis par les quotes est arrêté. La clôture de négoce intervient à différentes heures (entre 17h00 et 17h15) selon le produit boursier considéré. A partir de 06h00 le prochain jour boursier, on peut à nouveau passer des ordres.
Le négoce après la clôture (post-trading)
Sur le segment des produits structurés, le négoce après la clôture (post-trading) commence entre 17h00 et 17h15 et se termine à 22h00. Durant cette phase, les market makers et liquidity providers peuvent continuer à fixer des cours. Il est possible de l'annuler.
Remarque: Directive 3: Négoce fournis des informations détaillées sur les périodes boursières.
Déroulement
Le négoce des produits structurés à la SIX Structured Products est divisé en quatre phases:
— la pré-ouverture — l'ouverture — le marché permanent — et la clôture
Pour obtenir davantage de détails sur ces différentes phases, veuillez cliquer sur les liens indiqués.
Heures de négoce
Heures de négoce applicables au négoce des produits structurés à la SIX Swiss Exchange:
Valeurs
Ouverture
Clôture
Warrants sur emprunts de la Confédération
09h15
17h00
Warrants sur titres de participation, baskets, indices, matières premières et monnaies, produits structurés à base de warrants, certificats
09h15
17h15
Les produits structurés sur taux d'intérêt
09h15
17h15
Produits structurés à base d'obligations
09h15
17h15
Il est possible de saisir ou d'annuler des ordres et quotes durant la phase de préouverture, mais aucune transaction (matching) n'est conclue pendant ce temps.
A titre d'information pour les traders, un cours d'ouverture théorique (basé sur les règles de matching) est calculé et affiché en continu. Chaque saisie ou annulation d'ordre déclenche un nouveau calcul dans le carnet d'ordres. Selon le calcul du cours d'ouverture théorique, le carnet d'ordres peut entrer dans l'une des quatre phases suivantes:
Si un ou plusieurs ordres au mieux ne trouvent pas de contrepartie correspondante (excédent d'ordres au mieux), il est impossible de calculer un cours d'ouverture théorique: les conditions requises pour une "non-ouverture" sont alors réunies car tous les ordres au mieux doivent être exécutés à l'ouverture. Le carnet d'ordres reste toutefois ouvert et le processus d'ouverture sera relancé à chaque saisie ou annulation d'ordres jusqu'à ce que l'ouverture soit possible.
Ouverture officielle
Si tous les ordres au mieux trouvent une contrepartie, et si l'ouverture ne déclenche pas un stop trading en raison d'un écart trop important par rapport au prix de référence, le carnet d'ordre peut être ouvert.
Si, à l'ouverture, des ordres pourraient être exécutés mais qu'il n'y a pas de quote dans le carnet d'ordres, l'ouverture est retardée de 30 secondes. Si des quotes sont données pendant l'ouverture retardée, le carnet d'ordres s'ouvre immédiatement. Les délais sont arrêtés par la bourse dans le Guide SIX Swiss Exchange Trading.
Durant la phase d'ouverture, aucun ordre et quotes ne peut être saisi dans le carnet d'ordres. Le processus d'ouverture sert au calcul du cours d'ouverture (effectué selon les règles de matching), qui correspond au dernier cours d'ouverture théorique calculé lors de la préouverture.
Le processus consiste à fixer un cours permettant de réaliser le plus gros volume de transactions possible: ce principe est celui de la "maximisation du volume de transactions". Toutes les transactions sont effectuées à un cours identique appelé «cours d'ouverture».
Le marché permanent commence dès que le processus d'ouverture est achevé. La conciliation des ordres se déroule alors selon d'autres règles que celles appliquées durant la préouverture: pendant le marché permanent, chaque nouvel ordre ou quote saisi est concilié dans la mesure du possible avec un autre ordre se trouvant déjà dans le carnet d'ordres afin de déclencher une ou plusieurs transactions où, dans la plupart des cas, les parties concernées ont la possibilité de valider leurs prix au moyen d'une brève interruption des échanges.
Les ordres ou les quotes qui n'ont pas été exécutés ou une quantité restante qui résulte après la réalisation d'une transaction demeurent enregistrés dans le carnet d'ordres aussi longtemps qu'ils n'ont pas trouvé de contrepartie.
A la fin du marché permanent, la conciliation des ordres est suspendue en tenant compte du fixing de clôture. Le système de bourse (et en particulier les carnets d'ordres) reste toutefois ouvert pour la saisie de nouveaux ordres: il est muté à l'état de préouverture et les traders peuvent déjà y enregistrer des ordres pour la journée de négoce suivante.
A la fin de la journée de négoce, la conciliation des ordres est suspendue en tenant compte du fixing de clôture et la préouverture de la journée de bourse suivante commence avec le premier calcul du cours d'ouverture théorique.
Les heures de négoce effectives sont les suivantes:
Valeurs
Ouverture
Clôture
Warrants sur emprunts de la Confédération
09h15
17h00
Warrants sur titres de participation, baskets, indices, matières premières et monnaies, produits structurés à base de warrants, certificats, structured products bonds
09h15
17h15
Les produits structurés sur taux d'intérêt
09h15
17h15
Les droits de participation (y compris les fonds de placement) sont les seules valeurs soumises à un fixing de clôture (cf. graphique):
Heures d'ouverture pour la partie du systèmede bourse régie par les cours
SIX Swiss Exchange est ouverte tous les jours du lundi au vendredi. Elle demeure fermée les jours fériés fédéraux.
La bourse se réserve le droit de fermer d'autres jours à condition d'en avoir fait l'annonce préalable.
Dans des situations de marché extraordinaires, les horaires peuvent être modulés manuellement. Ainsi, les horaires du marché permanent de certains titres ou de segments complets, voire de l'ensemble du marché, peuvent être raccourcis ou prolongés. Le marché permanent peut également être abrégé lorsque la bourse ferme plus tôt que d'habitude comme par exemple la veille de jours fériés fédéraux. Certains titres ou des segments complets du marché peuvent être provisoirement suspendus du négoce. Ces valeurs mobilières ne sont concernées ni par l'ouverture ni par le marché permanent (cf. Règlement relatif au négoce – situations extraordinaires).
Calendrier de négoce
Le commerce du calendier donne des informations sur la date de valeur des monnaies, ainsi que les jours fériés de la SIX Swiss Exchange. Cliquez ici pour le commerce de calendrier.